美联储2025年降息前景几何？特朗普政策仍施加重重不确定性

　　智通财经了解到，目前，美联储可能需要看到当选总统唐纳德·特朗普包括进口关税等系列经济政策的影响，然后才能提高对明年上半年通胀和利率变动的预测。

　　尽管上调了近期通胀预期，并引用了新一届政府“对政策经济影响的高度有条件的估计”，美联储上周将基准联邦基金利率下调至4.375%，为连续第三次降息。

　　考虑到新的经济现实，其中可能包括大规模削减开支、大规模改变移民政策以及对进口商品征收一系列关税，美联储还将2025年的降息预期减半，目前市场预计未来12个月只会有两次降息。

　　美联储主席鲍威尔上周对记者表示：“明年降息步伐放缓确实反映了今年通胀数据走高，以及通胀将走高的预期。”

　　他说：“我认为，我们明年的实际削减不会是因为我们今天减记的任何东西。”“我们会对数据做出反应；这只是（制定政策的联邦公开市场委员会）认为可能合适的总体感觉。”

　　不确定性与特朗普关税计划有关

　　然而，这种反应可能需要时间来演变，因为当选总统可能无法征收他所说的关税力度，而且美国贸易伙伴的反应尚未得到充分沟通。

　　目前的立法允许总统根据国家安全风险征收有针对性的关税，但全面征税必须得到国会议员的批准。

　　根据皮尤研究中心（Pew Research Center）的数据，共和党在即将到来的众议院中只拥有五个多数席位，这是现代历史上最少的，而且在上半年的特别选举中可能会失去其中的三个席位。

　　与此同时，对来自墨西哥和加拿大的商品征收关税，可能会违反特朗普本人在2020年谈判达成的贸易协定，并可能面临漫长的法律障碍。

　　在支出方面也是如此，这位当选总统提出了无数无资金支持的减税措施，就在上周，他还未能成功地向国会施压以要求延长或取消债务上限。

　　Welton investment Partners创始人兼首席投资官帕特里克·韦尔顿（Patrick Welton）表示：“投资者应该预计，明年第一季度将迅速实施关税、政府支出小幅削减和广泛的税收政策延期。”

　　“但关税是长期的，还是只是带到谈判桌上的东西？”他补充道。

　　特朗普的税收和支出计划也存在类似的不确定性。

　　国会开支辩论

　　众议院议员已经不顾当选总统的言论，通过了一项临时预算协议。他们必须平衡来自外部代理人的压力，比如埃隆·马斯克（Elon Musk），他的任务是从联邦预算中确定数十亿美元的支出，以及履行竞选承诺的政治需要。

　　Pantheon Macroeconomics的塞缪尔•图姆斯（Samuel Tombs）表示：“（上周）34名众议院共和党人拒绝了一项经过精简的拨款法案——即使在债务上限的两年暂停期被取消之后——这表明，特朗普明年将很难找到足够的支持，来支持没有削减开支的减税计划。”

　　他补充说：“通过减少联邦就业和压缩福利支付来为减税提供资金的财政中立方案将打击消费者需求。”

　　消费者需求放缓，加上关税带来的通胀影响，不仅可能破坏全球最大经济体当前的增长轨迹，还可能使美联储在明年下半年很长一段时间内无法采取决定性的利率举措。

　　目前，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch）认为，美联储5月降息的可能性与抛硬币一样大，6月降息的可能性仅略高一些。

　　与此同时，美国国债收益率继续走高，2年期国债收益率为4.321%，仅略低于当前的联邦基金利率，尽管上周公布的11月份通胀数据低于预期。

　　美联储在利率上倾向鸽派？

　　安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示：“与鲍威尔此前的声明相反，美联储‘不猜测、不推测、不假设’具体的政策发展。2025年的通胀预测更强，而GDP和失业率预测却没有相应的变化，这表明一些政策制定者确实考虑到了监管、移民、贸易和税收政策的潜在变化。”

　　话虽如此，达科说，当美联储在春季重新审视其利率预测时，可能会出现更温和的前景。

　　他说：“尽管经济不确定性异乎寻常地上升，但我们强调，2025年初出现强劲增长和高通胀的共识似乎令人怀疑。”“鉴于对数据的高度依赖，如果3个月后美联储降息预期被调高，也就不足为奇了。”